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    2025年资本市场：适应市场变革与上市新规
    行业洞察 | 2025年6月17日

    2025年资本市场：适应市场变革与上市新规

    2025年的全球资本市场呈现出复杂态势。尽管通胀压力已有所缓解，公开市场情绪逐步回暖，但发行人正面临着截然不同的监管环境。对于准备进入公开市场的企业而言，适应新的上市框架与不断变化的投资者预期，已成为资本形成过程中至关重要的一环。

    其中最重要的变化之一是：纳斯达克批准的新上市要求，已于 2025 年 4 月 11 日正式生效。这些变动重塑了企业上市路径，特别是对于中小型发行人和那些寻求从场外交易所（OTC exchanges）转板上市的公司而言。

    在ARC Group，我们致力于为客户提供清晰精准的监管发展支持。我们的专业团队与每家企业紧密合作，制定符合市场新标准的资本战略，助力长期发展，并确保企业做好成功进入市场的全面准备。

    市场复苏——新常态下的重启

    在经历了2023年和2024年的低迷期后，股权资本市场正显示出复苏的迹象。稳定的宏观经济指标和投资者信心的回升，将为2025年下半年的融资创造更有利的环境。

    与此同时，许多近年来推迟IPO（首次公开募股）计划的公司正筹备重返市场，这表明延期的活动正在增加。

    值得注意的是，此次重返市场是在监管环境发生变化的背景下——特别是对于那些寻求在纳斯达克上市的公司而言。

    变革核心：纳斯达克的新上市要求（2025 年 4 月 11 日生效）

    为提高上市后稳定性，纳斯达克收紧了首次上市标准。其中影响最大的变化是：公司现在必须使用融资所得而非现有股东的资金来满足其公众持股的最低市值要求。

    这项规定对中小型公司影响尤为严重，特别是那些计划从场外市场转板或筹备较小规模IPO的公司。点击此处，了解更多关于美国证券交易委员会（SEC）批准的纳斯达克上市要求更新。

    下表概述了要求的变化：

    Nasdaq listing requirements

    纳斯达克规则修订的原因及其意义

    这些改变意在抑制市场波动。纳斯达克研究发现，依赖被动型低交易量股东构成的“自由流通股”上市的企业，往往面临流动性不足与股价不稳定的隐患。

    通过要求在上市过程中筹集资金，纳斯达克旨在提高价格支持，吸引机构参与，并增强投资者对中小型市值 IPO 的信心。

    但对于发行人而言，新规的影响是巨大的：

    • 上市成本攀升：股权稀释程度加深，法律尽调与承销费用显著增加。
    • 时间紧迫，预期更高：IPO前融资、投资者参与和承销商协调需更早启动且执行标准更为严格。
    • 转向纽约证券交易所的趋势加剧：随着纳斯达克执行更严格的准入壁垒，许多小型股和中型股发行人正考虑转投纽交所，因后者最低融资门槛仍保持灵活。

    战略响应：ARC Group如何帮助客户应对

    ARC Group为企业在资本市场各个阶段提供咨询服务。纳斯达克规则变更后，我们的角色比以往任何时候都更加重要。我们致力于帮助客户超越单纯的上市目标，构建资本结构、市场时机与投资者预期三位一体的战略体系。

    1. IPO的架构与时机

    我们协助客户重新规划 IPO 时间表和融资规模以满足新标准——无论是通过调整投资者范围、安排融资轮次还是针对性地选择交易所。

    1. 代替性上市途径

    针对暂未达标企业，我们提供：

    • 反向收购（RTO）
    • De-SPAC 合并（ARC 在 De-SPAC 交易数量和价值方面位于全球领导地位）
    • 双轨制流程以保持方案灵活性

    ARC Group累计完成逾100亿美元SPAC、IPO和结构化融资交易。自2022年起，本公司稳居全球De-SPAC顾问机构前三甲，同时为SPAC发起方与目标公司提供顾问服务。

    1. IPO前投资者参与

    为满足纳斯达克对强化股东支持的要求，我们协助客户在IPO前构建由机构投资者与战略投资者组成的股东基础。此举不仅有助于满足上市资格要求，更能确保上市后的稳定性与估值支撑。

    1. 跨境资本战略实施

    作为一家在亚洲和欧洲有着深厚根基的全球投资银行，我们支持国际发行人满足美国上市要求——包括协调法律、会计和承销商尽职调查，以确保遵守新规则。

    2025年5月更新：纳斯达克上市规则变更的早期影响

    自2025年4月11日纳斯达克修订后的上市标准实施以来，资本市场在上市活动与发行人战略方面出现了的显著变化。

    审查趋严与资金门槛提升

    新规要求企业必须完全通过公开发行募资（而非既有股份登记转售）满足“非受限公众持股市值”（MVUPHS）标准。这一变化使得监管机构对IPO候选企业的资本结构与募资策略审查更为严格。（信息来源：Lexology+3/Cooley PubCo+3/Listing Center+3）

    中小型企业受到冲击

    规模较小的公司（尤其是那些希望从场外交易市场（OTC）转板上市的公司）在满足更高的融资要求方面遭遇挑战。这导致一些发行人推迟了上市计划或探索其他融资渠道。

    转向替代交易所

    纳斯达克要求的收紧促使部分发行人考虑在其他交易所上市，例如目前维持更灵活上市标准的纽约证券交易所（NYSE）。这一趋势凸显了交易所在争夺上市资源中的竞争动态。

    未来展望

    纳斯达克的规则修订标志着市场正朝着基本面更强、透明度更高、资本形成更规范的方向发展。虽然准入门槛提高，但对于准备充分的企业而言，机会依然强劲——那些聚焦投资者适配性、清晰阐述增长逻辑并严格执行的发行人，将在这个不断变化的市场格局中占据优势并取得成功。

    ARC Group与客户紧密合作，以清晰明了的思路和自信应对这些变化。我们的职责是将监管变革转化为战略优势，为资本市场的成功构建持久基础。

    关于ARC Group

    ARC Group是一家专注于连接亚洲与西方市场的全球投资银行与管理咨询公司。我们的服务涵盖IPO、M&A、融资、风险投资、SPAC等全方位金融解决方案。ARC  Group也设有独立的咨询部门，致力于协助企业解决在亚洲和西方市场运营中所面临的独特挑战。我们的总部位于中国香港，在中国大陆、美国、马来西亚、印度尼西亚、越南、印度、瑞典和阿联酋等地设有办事处，具备提供跨境金融与顾问服务的卓越能力。

    凭借对市场趋势的前瞻洞察与以客户为核心的解决方案，ARC Group荣获亚洲中型市场投资咨询领域Frost & Sullivan 2024年度最佳公司奖。

    参考资料：

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